库东投资【库存解读·LPG】5月库存震荡收高牵制价格延续弱势

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　　卓创资讯分析师郭卫玲

　　【导语】5月国内炼厂与港口库容率均呈现走高特征，受多重驱动因素扰动，库存变动对液化气价格走势影响明显。6月份来看，受工业端需求改善预期支撑，液化气整体走势存一定向好预期，但季节性燃烧需求淡季及进口气成本下降将抑制民用气走势，工民价差有望收窄。

　　供需双降国产气库容率震荡收高

　　5月国内液化气炼厂库容率走势震荡收高库东投资，运行中枢继续上移。截至5月28日统计数据显示，LPG炼厂库容率为31.78%，较月初升高2.38个百分点。

　　5月国内液化气因部分炼厂检修结束，且自然天数增多，月度总商品量增加，但受自然天数影响，日均商品量有所减少，2025年5月国内液化气商品量预估值为154.55万吨，环比增加0.44%；日均商品量为49856吨，环比减少2.78%。需求角度来看，民用气终端需求持续低迷，下游对后市信心不足，多按需采购为主；汽油市场需求不振，烷基化装置开工负荷率下降制约采购积极性，醚后C4走量欠佳。由此来看，5月液化气市场供需基本面偏弱，炼厂库压难以有效向下游转移，造成库容率震荡收高。

　　需求疲弱牵制港口库容率环比升高

　　进口气库容率方面，截止到5月22日统计数据显示，本期当周国内主港库容率为49.01%，较上期升高1.68个百分点。截至5月28日监测数据显示，本月国内主港码头VLGC到港量（含预计到港量）约293.76万吨，较4月实际到港量减少15.41万吨。丙烷需求方面表现欠佳，高温天气抑制燃烧需求，且丙烷与民用气价差偏大，燃烧端的优势被进一步弱化。化工需求方面，受利润不足等因素影响，5月份国内PDH开工率下滑，化工需求转弱。因此，码头到港量虽有下降，但需求同样收缩，港口出货存在一定压力。

　　低供支撑醚后较民用走势偏好库东投资

　　库存水平是市场供需、心态、原油及外盘等多方因素相互博弈的结果，而库存压力的高低会进一步对液化气价格走向形成影响。

　　5月国内液化气市场整体下行，主要受供需失衡影响。民用气方面，随着炼厂检修结束及进口资源增加，上游库存压力加大，而终端需求持续疲软，导致价格震荡走低，中下旬跌幅尤为明显。同时，醚后碳四与民用气价格倒挂，部分资源混入民用气销售，进一步压制价格。醚后碳四市场则因节后汽油需求不振，烷基化装置开工率下滑，企业库存高企，价格承压下行。

　　由此可见，库存变动与价格一定程度上存在相互影响，通过回顾库存数据变动规律，并结合未来驱动因素的分析，可以进一步合理预测未来库存数据变动趋势，进而辅助预判未来液化气价格走势。

　　消息面多空并存业者心态谨慎乐观

　　消息面来看，谨慎与乐观并存。下月来看，虽然欧佩克+增产预期较强，但是宏观维稳，加之旺季提振，油价有望偏强为主。但是，沙特阿美公司6月CP公布，丙、丁烷均较5月下调。丙烷为600美元/吨，较上月跌10美元/吨，丁烷为570美元/吨，较上月跌20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在5029元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在4475元/吨左右。油价预计偏强运行，但进口气成本下跌，市场多空博弈为主，业者心态谨慎与乐观并存。

　　民用气弱势难改醚后碳四回暖有限

　　6月国内液化气市场或呈现分化走势：民用气承压下行，醚后碳四谨慎看涨。供应端，随着检修炼厂陆续复产，国内液化气供应量将明显回升；需求端则面临夏季消费淡季压制，叠加中美贸易缓和带来的进口成本下降预期，民用气价格或延续跌势，预计月均价4450元/吨（4400-4550元/吨）。醚后碳四受益于端午假期后汽油需求回暖预期，烷基化装置开工率有望提升，但供应同步增加将制约涨幅，预计均价4460元/吨（4430-4500元/吨），与民用气价差有望收窄。

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